宏观市场 | 建筑业景气显著改善——评2024年12月PMI数据
事件
2024年12月中国官方制造业PMI为50.1%，前值50.3%；官方非制造业PMI为52.2%，前值50.0%。综合PMI为52.2%，前值50.8%。
点评
12月制造业景气季节性回落而非制造业景气回升：一方面，生产活动进入淡季，制造业景气季节性回落；另一方面，一揽子增量政策叠加节前赶工效应，建筑业和服务业景气双双回升，带动非制造业商务活动较前月回升2.2个百分点至52.2%。
一、制造业：供需分化
12月制造业PMI较前月回落0.2个百分点至50.1%，制造业景气连续5个月维持扩张态势。结合分项指标看，12月制造业生产指数回落而新订单指数回升，需求回升支撑经济景气韧性。
从生产活动看，12月为制造业生产淡季，数据环比多以季节性回落为主。2015-2023年，12月制造业PMI生产指数有7年环比回落，环比均值为-0.7%。一方面，受季节性因素影响，12月制造业PMI生产指数较前月回落0.3个百分点至52.1%，约拖累整体制造业PMI较前月回落0.1个百分点。另一方面，12月制造业PMI生产指数回落幅度低于季节性，制造业生产活动保有一定韧性。分行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、电气机械器材等行业生产指数维持在54.0%以上[1]，为制造业生产韧性主要来源项。
从需求看，一揽子增量政策叠加“抢出口”效应共同影响下，12月制造业新订单指数较前月回升0.2个百分点至51.0%，为2024年5月以来的最高值。从内需看，一揽子增量政策叠加传统节假日临近等因素影响下，居民消费需求回升，12月消费PMI较前月回升0.6个百分点至51.4%，为2024年3月以来的最高值。从外需看，特朗普将于2025年1月20日宣誓就职，企业“抢出口”效应带动12月制造业PMI新出口订单较前月回升0.2个百分点至48.3%，新出口订单指数连续两个月回升。结合2018-中美贸易摩擦经验看，制造业PMI新出口订单通常在加征关税“吹风”后三个月内维持上行态势。以2024年11月特朗普当选美国总统为加征关税“吹风”起点计算，本轮“抢出口”窗口期有望持续至2025年年初。
从价格看，12月制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月下降1.6和1.0个百分点至48.2%和46.7%，制造业价格仍处磨底阶段。
二、非制造业：建筑业景气回升
12月建筑业和服务业景气双双回升，带动非制造业商务活动较前月回升2.2个百分点至52.2%，为2024年3月以来的最高值。
从建筑业看，一揽子增量政策叠加节前赶工效应影响下，12月建筑业商务活动较前月回升3.5个百分点至53.2%，为2024年5月以来的最高值。从季节性因素看，受节前赶工效应影响，12月建筑业PMI商务活动易升难降。2015-2023年，12月建筑业PMI商务活动“六升三降”，环比均值为0.3%。一方面，受节前赶工效应影响，12月建筑业PMI商务活动季节性回升。另一方面，12月建筑业PMI商务活动回升幅度超季节性，这或与一揽子增量政策发力有关。同时，12月建筑业PMI新订单和业务活动预期分别较前月回升7.9和1.5个百分点至51.4%和57.1%，有助于2025年年初建筑业景气喜迎“开门红”。
从服务业看，12月服务业PMI较前月回升0.9个百分点至52.0%，为2024年3月以来的最高值。一方面，资本市场活跃度上升叠加年终决算需求，货币金融服务、保险等行业商务活动指数回升至60.0%以上的景气高位；另一方面，天气转冷叠加元旦假期时长较短，居民出行需求增长有限，12月国内航班(不含港澳台)执行航班数较前月回落0.35万架至36.1万架，为2024年1月以来的最低值。
综上，在制造业方面：一方面，制造业进入传统生产淡季，生产活动季节性回落带动制造业PMI景气幅度小幅回落；另一方面，一揽子增量政策、传统节假日临近叠加“抢出口”效应共同影响下，内需和外需双双回升带动新订单指数回升，制造业景气维持扩张态势。在非制造业方面，一揽子增量政策叠加节前赶工效应，建筑业PMI景气回升，带动非制造业景气回升至2024年3月以来的最高值。展望未来，前期一揽子增量政策效应及“抢出口”效应有望持续至2025年年初，但仍需关注特朗普宣誓就职后贸易环境变化带来的影响。
注：
[1]资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2024年12月中国采购经理指数”，2024-12-31，[2024-12-31]，https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202412/t20241231_1958119.html
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